降准后货币政策改变？专家：维持基本取向

新华社记者 赖冬阳

据介绍，与“全面降准”所不同，“定向降准”并非针对所有商业银行，而是对小微、三农领域融资难、融资贵问题的针对性政策。根据央行政策，此次“定向降准”将覆盖大约２／３的城商行、８０％的非县域农商行和９０％的非县域农合行，较上一次‘定向降准’力度明显扩大。与大银行不同，这些商业银行的客户相当多一部分属于中小企业，央行这一政策就是要着力于解决其融资难问题。

农行首席经济学家向松祚表示，“定向降准”是一项创新的货币政策工具，旨在既要保持货币总量适度稳定增长，又要大力支持具有真实市场需求的产业和企业，尤其是对就业具有重要作用的中小微型企业。

市场人士认为，此次“定向降准”可增加至少３５００亿元的可贷资金，如果能全部用于小微企业、三农和个人贷款，将减少银行负债端成本压力，有助于降低企业信贷的贷款利率。但专家同时指出，如何跟踪资金用途和去向，是定向降准的关键。否则，在实体经济需求不足的环境下，降准资金去到非实体金融领域，加上小金融机构的风险管理薄弱，反倒会酿成新的问题。金融问题专家赵庆明认为，定向降准是否能发挥出预计的功效还有待观察。相对于风险较高的小微业务，一些小型商业银行和城商行更乐意做风险相对较小、收益较高的同业业务。有了可调配的资金额度，银行是否会真正投到小微企业和三农领域还得打问号。

对于专家的担忧，央行指出，金融机构应切实按照信贷政策导向要求，将释放的资金投向“三农”和小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节，促进信贷结构优化。人民银行将对金融机构执行情况加强检查和督导，评估政策效果，保持正向激励作用。

央行连续两次“定向降准”，是否意味着中国货币政策基调发生改变？对此，有分析指出，目前中国仍不具备全面降低金融机构存款准备金率的条件，央行选择再度‘定向降准’而非‘全面降准’，明确向市场传递出央行维持现有货币政策基本取向不变的态度。宏源证券宏观分析师孙海琳表示，这一制度安排类似于央行动态差别准备金机率调整机制，属于货币政策的预调微调，体现出央行更加着力于结构调整的政策取向。

孙海琳认为，当前满足实体经济贷款比例要求的银行，如果未来贷款更多流向政府不鼓励的领域，其准备金率将自动提高；当前未满足实体经济贷款比例要求的银行，只要通过调整贷款投向结构，未来就可能享受准备金率的降低。可见“定向降准”给银行业金融机构带来一种正向激励，货币政策具有了结构调整的功能。

虽然在频频加码，但“定向降准”并非结构调整的“万能药”。一来无法改变金融机构惜贷行为和货币政策传导机制受阻的事实，二来无法改变货币流入产能过剩和融资平台等强势部门的趋势。因此，专家建议，央行在实施“定向降准”的同时，更应进一步加大金融改革力度，释放改革红利。