银行间市场再现资金紧张状况

公开市场连续五期零操作

银行间资金利率连日跳升

央行继17日暂停了逆回购投放后，19日同样没有进行任何公开市场操作。这也是例行公开市场操作的第五次暂停。鉴于当周没有央票和逆回购到期，银行间资金面进一步收紧。在17、18日银行间资金利率普涨的情况下，截至12月19日11:30，上海银行间同业拆放利率隔夜、7天、14天品种分别较上一交易日又大涨21.80基点、57.00基点、113.90基点，行至3.846%、6.472%、6.218%的阶段高位。

而截至19日15：30，银行间隔夜质押式回购平均加权利率也大涨318个基点，至4.3481%；7天期上升230个基点，达到7.0117%；1月期涨100个基点，收在8.3736%，盘中利率最高达到8.8%，再创6月“钱荒”以来新高。

银行间市场延迟半小时收市

在资金急剧紧张的背景下，19日我国银行间市场交易系统延迟半小时收市。这是今年我国银行间市场第二次出现延时交易的情况，上次的时间是5月20日。

根据规定，银行间拆借和债券市场本应在每天16:30结束交易，但由于机构在这个时间段还没能“把账做平”，就会导致交易时间段不得不延迟。比如某家银行提出了认购央行发行的央票，但直至收市仍未能交款，这笔交易便无法完成。有交易员表示，央行延长交易时间正是为了防止机构借不到钱，出现违约的情况。 

盘中突现低利率成交

央行SLO救场

在一片钱紧的呼声下，19日下午4点以后，银行间市场交易盘中却开始出现低利率成交。有交易员反应，7天期限品种有4.5%的利率成交，隔夜品种的有4%的利率成交。

市场据此分析，央行18日已经向部分银行进行了短期流动性调节工具SLO的操作。19日下午16:556分，央行官网微博从侧面证实了这一消息，称“近期，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。如必要，将据财政支出进度情况,继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。”

在银行资金面暂时紧绷的情况下，有不少业内人士认为后期资金面偏乐观。主要是因为，其一，短期内寄希望于年底大量财政存款投放缓解资金面；其二，外汇占款持续流入或将改善流动性；其三，希望央行可以主动“宽货币”。

未来半年流动性或持续紧张

但多位接受记者采访的一线交易员都表示，这三方面对目前流动性的利好影响可能十分有限。首先，今年财政存款回笼远多于投放，对基础货币有净收紧的效果，集中性投放也很难对冲后期资金的持续性流出。其次，考虑到美联储循序渐进的QE退出，明年一二季度外部资金将持续流出；再者，目前经济调结构和稳增长同步进行，金融机构通过大量非标资产主动扩张信用，央行在加强金融监管限制非标信用扩张的同时，不可能主动先放松基础货币控制。

因此，综合判断，今年年底到明年一二季度，流动性很可能持续紧张。市场对未来半年的流动性都不宜抱太乐观的期待。

年末资金大考的惯性因素、央行逆回购预期的落空，以及美联储缩减量化宽松，三者的叠加让一度平缓的银行间资金面再度紧张起来。还有不到10个交易日就将进入2014年了，接下来的几天，市场会不会持续紧张的态势，我们将密切关注。