9月的资金面将呈现出“前松后紧”的格局

新华社记者赖冬阳：6月出现资金面紧张的情况，让市场机构充分感受到轻视季末流动性风险的后果。9月份，又到了季末月份，市场也在重新担忧资金面会再度收紧。而从央行动作看来，9月资金面可能会是“前松后紧”的节奏。央行9月3日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，规模较上周有所缩窄，中标利率持平于3.9%。本周公开市场央票到期量为180亿元，逆回购到期量为750亿元，合计到期资金回笼570亿元。从数据看来，在平稳度过了月末时点后，当前银行间资金面有所趋缓。中债提供的数据显示：

截至9月2日收盘，银行间回购利率隔夜、7天品种已经分别回调至3.010%、3.762%的水平。并且，当天上海银行间同业拆放利率隔夜、7天、14天品种也分别下行至3.0006%、3.7500%、3.7630%的位置。分析人士指出，现行逆回购期限较短，为保证公开市场维持总量净投放，由此形成逆回购持续滚动操作的要求。一方面，前期逆回购到期，对流动性具有自然回笼效果，需央行新投放资金予以对冲。另一方面，到期央票规模明显下降，为应对短期时点因素冲击，需央行通过逆回购操作等手段加大资金投放力度。

央行的这种操作，一方面在市场紧张时，提供托底的资金，使市场不至于产生恐慌的情绪；另一方面维持短期资金价格的相对高位，挤压套利空间。也就是说，“中性”的货币政策是当前市场环境下的最优选择，除非外在流动性冲击影响了国内货币政策的执行效果。随着市场逐渐习惯于央行“锁长放短”的紧平衡操作行为和对月初市场资金面相对宽松的预期，市场的资金价格预计会逐渐回归到7月中旬的水平，也就是以3.8%为中值。多家券商表示，9月资金面将呈现出“前松后紧”的格局。

首先，9月10日和27日，市场将分别面临1000亿元和50亿元的3年期央票到期，届时央行很可能继续进行央票的续作，尽管续作规模可能会根据当时资金面情况有所调整，但央票续作带给市场的谨慎预期可能会始终延续。其次，季节性因素也将加压9月资金面。9月面临季末，季节性“贷存比”考核等因素将使得准备金增加，并收紧银根。从历年9月的资金面来看，资金利率都呈现逐渐升高的态势。

再者，外汇占款对资金面的影响也在减弱，难有很大的期待。市场对年底前QE3退出已经形成了预期，虽然7月美联储会议纪要中并没有过多透露QE3退出的具体措施和时间表，但近期新兴市场资本外流似乎显示了业内对QE3退出预期的加强。业内人士预计，各种因素综合作用下，相对宽松的资金面有望保持一段时间，但到9月下旬，季末需求出现后，资金面将再度趋紧。

新华社主持人赖冬阳:自7月底以来，央行已经通过持续开展逆回购交易，很好地起到平抑货币市场利率波动和稳定投资者预期的效果。估计这一情况在进入本月之后会更为突出。