关注股市制度改革 重塑股市新格局（下）

继2008年溃不成军、2010年大跌15%之后，2011年A股的表现在全球主要股票市场当中再次“独熊全球”。可是同期，中国经济，却率先从全球金融危机中杀出一条血路，仍旧保持着较快的发展速度。2007年底，我国GDP约为36040亿美元，到2010年底，迅速增加到约58500亿美元，三年增长了62%左右，并超越日本，成为世界第二大经济体。2011年，国内生产总值更是达到47.2万亿元，比上年增长9.2%；

我们再看看上市公司的业绩。据上市公司2011年半年报披露，2011年上半年，沪深两市2244家上市公司共实现营业收入10.13万亿元，同比增长25.78%；实现归属于上市公司股东的净利润9943.30亿元，同比增长22.31%；每股收益达0.28元。

股市被称为经济的晴雨表，上市公司则是证券市场的基石。可在良好的宏观和微观基本面前，沪深股市近年来却连连下挫、“跌跌不休”，中国股市到底存在哪些问题？请继续收看财经视点系列节目 关注股市制度改革（下）

新华08：打开窗户说亮话，透过现象看本质，欢迎收看本期《财经视点》，本期节目我们一起来关注我国股市制度改革的话题，那么刚才谈到了我国股市赋税问题，谈到了公司分红的这个问题，那么我国目前的股市的发展与国外成熟的股票市场相比呢，您能简单总结一下到底还存在着哪些问题呢？

彭春燕：这个的话我觉得就是，最主要的一个可能就是说从资本市场城市来说，就是说我们知道就是说我们企业一个国家的企业他的一个分布是这种大型企业是比较少的，然后中型企业稍微多一点，然后最后是很多许许多多这种小企业，那么从发达国家来说，成熟的资本市场来说，他资本市场的城市结构也是跟实体经济的分布是相对应的，也就是说企业的结构他是一个金字塔形，就上面的企业比较少，下面的企业比较多，小企业比较多，就成熟资本市场他资本市场跟这个实体经济相适应，他也是这种结构，那么主板的上市公司比较少，然后下面企业这种像后面基本上他也是比较多一点，但在我国的金字塔结构相当于是倒置的，比如我们现在可以看到，就是说主板上市公司我们有1000多家，中小板是600多家，到下来创业板才300多家，然后下面还有一个就是场外市场这一块是比较缺失的，这个场外市场也是说了很多年，到现象也没有一个比较统一的场外市场，能够供很多的这种中小企业，这种融资的，所以近几年也一直讨论这种中小企业融资难，小微企业融资难，之前国务院也出台了很多的政策措施，也是说要解决这个小微企业这种融资难的问题，而且应该是今年的2月1号，明确提出要支持小微企业上市，但是从现实来说现在小微企业的上市的门槛是非常高的，因为他基本上不符合现在现有的资本市场的上市的条件，比如说中小板和创业板都跟目前他实际的这种上市门槛非常高，那么小微企业上市比较难，那么从这一块来说那你需要加快场外市场的建设，所以第一个问题我觉得是非常根本的，就是说这个是一个多层次资本市场建设的问题，因为你这个资本市场最主要，他不能脱离实体经济，最主要还是要为实体经济服务的，你比如说我们中小企业、小微企业他在国民经济当中发挥了非常重要的作用，而且加速非常非常多，但他们的这个需要，就是他的投融资遇到了困难，资本市场没有，目前的话没有很好的为这一部分的广大经济体服务的话，这个问题可能比较严重吧。但是其实我们也可以看到，多层次资本市场的建设近几年也在推进，就比如包括原来只有主板后来慢慢推出了中小板，后来又推出了创业板，可以说步步在推进，但是未来的话就是说可能场外市场的建设应该提到一个非常重要的一个高度。

然后另外一个问题就是说，第一个就是说市场的城市是需要丰富的，满足其他企业的这种融资需求，然后另外就是说这个市场之间在国外的成熟的资本市场上，资本市场就是说各个层次的市场他是这种互动的，比如说一个企业他在低层次的资本市场上上市了，等他发展到一定程度他是可以转板到更高一个层次的证券市场说，但是在我们的国家，比如说你创业板的企业要转到主板上去，或者说还有我们现在说的中关村代办股份转让系统也是业界俗称的新三板，就是他需要在创业板挂牌的话，目前他也没有这种转板的这种机制，他需要重新进行IPO，重新上市，所以这样的话，也就是说这种一个是城市形不够丰富，另外就是说各个市场之间相当于是一个割裂的，不是一个有机的一个整体，所以这个问题可能是我觉得差距非常明显的一个。

“IPO不审行不行？”，中国证监会主席郭树清的一个问题引发了人们的无限遐想。每个人都知道2011对中国股民来说意味着什么，而2012年的股市更背负着关于养老金入市、关于退市机制、关于IPO审核等等猜测，作为中国金融改革的重点领域，股改的一切信号从不会缺少热情的解读者。改革，似乎毫无疑问；而改革的路径，依旧若隐若现……

而在众多市场人士眼中，引导市场投资风格向理性转变，引领中国股市走上价值投资的轨道，尚需要更多来自制度层面的支持。

深化新股发行制度改革，保证信息披露公平性，杜绝壳资源炒作，推进上市公司分红制度建设，发展机构投资者，鼓励长期资金入市，鼓励上市公司通过兼并重组实现价值再造……。对于股市制度改革，各方专家纷纷建言。

上证所总经理张育军表示，上证所将进一步加强市场监管力度，通过“临时停牌”、“公开谴责”、“限制交易”和“提请立案稽查”等措施，重点遏制违规“炒新”等非法行为。

业内不少专家建言，管理层应尽快改进一级市场发行制度，弱化行政审批色彩，体现上市公司发行过程中市场的力量，杜绝A股市场的“三高”现象，让二级市场投资者能够充分分享上市公司的价值。同时，中国股市要借鉴美国等成熟市场的经验，通过相应税收制度的安排鼓励投资者持有蓝筹股。

事实上，中国资本市场通过完善相关制度体系为价值投资“铺路”的努力，一直不曾停滞。

从探索创业板退市机制，到鼓励养老金入市；从完善上市公司分红制度，到以“零容忍”姿态打击内幕交易及操纵市场行为……接踵而至的改革，不仅净化着市场，也提升着市场的投资价值和吸引力。

人们有理由相信，伴随制度体系的完善和市场的成熟，被“边缘化”的价值投资会被愈来愈多投资者所认可，并逐渐成为中国股市的主流。

展望2012年，欧洲经济风雨飘摇，美国则自顾不暇。中国的主要矛盾有可能从“控通胀”转移到“保增长”上来，但鉴于当前的产业结构特征以及政策施行的历史经验，政府不太可能出台堪比2008年的密集刺激政策，2011年上市公司的净利润增速或将经历一个温和回落的过程。流动性方面，2012年A股市场资金偏紧的状况难以改变。2012年可能多次下调存款准备金率和进入降息周期，房价下跌预期可能导致炒房的资金流入股市，这有利于股市资金面的改善。

我国股市经历了从2007年10月至今长达四年的调整。2012年3月是中国股市重要循环低点的时间窗口。一旦我国宏观经济增速、企业利润增速回落之后探底回升，再加上可能出台利好政策、股市资金面改善、股市调整周期结束等因素形成共振，2012年A股市场将探底回升，上证指数波动区间为1800－3000点。因此2012年股市的机会可能是跌出来的，但从长期来看，2012年中国股市有望构筑长期的底部，这正是逢低布局的好时机。

新华08：那么看到去年2011年我国A股是2199.42.收盘比2010年2800.08.跌幅达到21.68%，上证指数较全年最高的3067.下跌了29.14%，深圳成指下跌了29.14%，深圳成指是下跌了29.5%，相比之下我们看到每股的三大指数平均指数涨幅是4.96%，我们看到股市2008年所谓的配股成均到2010年的大跌15%之后，2010年A股的表现可以说在全球的主要股票市场中可以说是最差的，至少是最差的之一。对于2012年的股市我们能有哪些期待呢？

彭春燕：从市场的表现来说的话，可能今年的话目前的话，怎么说，就是可能整体上来说的话，我个人认为他没有一个，能取得非常高的收益吧，这个也是跟经济的基本面比较相关的，就是今年的话，整个的话政府工作报告也提到今年一个目标的增速，GDP目标增速7.5%，而且现在从经济的表现来看，经济这种放缓的趋势比较明显，像上周刚刚公布的汇丰的PMI的一个初值，我记得是48点几吧，就是他结束了此前连续，而且这个数值的话还是在50这个荣枯线下方，而且关键的一个是说这已经是连续5个月在50的下方，而且就是说新的3月份PMI的初值结束了此前连续3个月这种回升的一个趋势，这样就给了大家一个预期，就是说现在可能我们的实体经济还在探底的过程当中，而且就是说底部在哪，原来大家的预期可能就是说他是在一季度经济底部，但现在的话大家市场不变的预期，就是说底部可能还在延后，有可能在二季，三季度，那么在经济股市应该主要还是一个，就经济的晴雨表，就是说在这样一个大的背景下的话，股市的这种探底的过程可能也有一个探底的过程，另外从上市公司的基本面来看，三个公司是资本市场一个主体吗，那么从上市公司的业绩来看也是，像昨天应该刚刚有统计局有公布一个数据，就1至2月大中型企业的一个利润，就净利润我记得也有一个回落，下滑了好像是5.4%，具体的数字我记得不是太清，就是一个趋势，那么这也是，然后现在的话也是在，最近的话也是一个上市公司年报的一个披露期，相关的上市公司的业绩还没有完全的出来，但是大概也可以看到，比如说剔除掉金融企业，剔除掉中石油，中石化这些企业的话整个的上市公司的业绩应该不是特别的乐观，而且就是说尤其是制造业企业可以说是目前股市的，很多上市公司都在主体，要么制造业企业目前的这种盈利的状况是非常让人担忧的，比如他目前比如说有这种裁员，还有他利润的在下滑这些，可以说是经营比较困难，还有之前央行也发布了一个企业家的一个问卷调查，还有银行家的，各方面的数据他也表明大家对实体经济不是特别的，就是预期信心不足，而且贷款的这种需求从企业家的问卷调查来看，这种贷款需求不足，从一定程度上也是反映了现在实体经济这种投资需求不足，那么从种种的可能上市公司的业绩，原来的话大家本来预期是一季度，从往年来看基本上第四季度是上市公司的业绩是应该有一个环比回落，一季度一般是上市公司业绩是比较好的，但是从今年来看的话可能，去年第四季度企业上市公司的业绩是在环比下滑是跟往年一样，然后今年一季度的业绩大家也并不是特别的看好，从宏观经济还有到上市公司的基本面，行业面来看的话，就今年的话整个股市的话，可能目前的话可能还在这种探底的过程当中，我们的预计可能到第二季度或者到第三季度他可能第二季度有一个探底，到第三季度前再有一个这种企稳回升，有一个驻地的过程到第三季度，可能到第三季度后半部分他可能股市的话才可能有一个回升的过程，整个的趋势应该是说有回升，但是反弹的这种幅度，反弹高度比较有限，所以你要取得很多的收益的话可能也比较困难，应该还是从其中行业规划，取得这种相对收益可能比较是一个理性的选择。

新华08：那后半年重回3000点有这个可能吗？

彭春燕：应该到后半年的话，下半年的话，可能到第三季度有可能，这是从市场来说。如果从制度上来说的话，大家今年对他的一个期待，我们之前说过的这种新股发行的体制改革可能更向这种市场化的方向转变，然后另外一个就是我们刚才说到的退市制度应该是今年会推出，然后还有一个就是场外市场的建设应该是在目前这种小微企业融资难的背景下，场外市场的建设其实也就是我们的多层次资本市场的建设完善方面应该会加快吧，这个是可以预期，在这几方面。另外还有今年在证监会这种推动或者督促下面上市公司的分红应该也会比往年多，其实现在从上市公司的年报的披露期也可以看到，就是今年的话基本上在以公布的年报的上市公司当中已经我有8成的公司在这种宣布要分红，那么这个比往年多了，也体现了这种分红新政在起了作用，它的一个效果。另外我们说到的投资者权益保护这一块，可能今年也会有一些比往年可能这种力度要多一点，会不会有一些法律的修订，还有在具体的法制建设这一块可能更好的保护投资者权益，另外一个就是说市场监管这一块，这个也是郭树清主席上任以来也是一直强调的，他对内幕交易能容忍加大对这种欺诈上市，还有虚假披露，内幕交易这些问题的打击力度，可以说从这个角度来说的话投资者应该值得欣喜的吧，同时比较乐观和期待的，可能目前的话投资者的话可能对市场这种不是有很多收益，从收益上来说的话没有非常多的好消息，但是从整个市场的建设上面来说投资者可以有很多的期待，在这种氛围下面投资者可能更要比较理性的投资，形成这种长期投资，理性投资的一个氛围，而不是像以前一样，炒差价或者炒新股这样。