财经词典：点心债券

点心债券(dim sum bonds)是指在香港发行的人民币计价债券。因为它相对于整个人民币债券市场来说，规模很小，所以被形容为“点心”。和中国境内的债务类金融工具不同，点心债券的发行所受的限制少得多，无论从发行者本身还是债券定价都更加市场化。当然，如果需要将资金注入境内使用，则需要得到中国境内相关的监管机构的允许。

我国大力推广人民币国际化是产生“点心债券”的重要背景。推进人民币国际化，很重要的一个步骤就是让人民币“走出去”，让人民币在境外流通，最终成为国际重要结算货币之一。点心债券最早在2007年就出现了。但由于当时的发行人仅限于境内的金融机构，所以规模一直上不去，2007、2008、2009三年香港地区人民币债券的发行额分别为100亿、120亿、160亿元，增长缓慢。

到了2010年，监管逐渐放开，只要愿意付出相应价格，任何公司都可以在香港通过人民币借债来融资。

麦当劳、联合利华、美国工程机械企业卡特彼勒(Caterpillar)等全球性跨国公司开始到香港发行点心债券，逐渐带动市场气氛，当年点心债券发行额同比增长123%，达357亿元。

对于这些跨国公司而言，点心债券的利率很低，三年期利率才1%出头，而当时境内三年期的存款都有4.75%。而且跨国公司用发债得来的人民币在中国进行运营，可以实现资产和负债的货币汇率对冲，人民币升值，资产和债务同时增加，人民币贬值，资产和债务同时降低，这样公司可以专心经营，不用再为汇率波动而分神。

2011年点心债券迎来了更热的发行潮。根据香港金管局总裁陈德霖透露的数据，2011年共有84家机构在香港发行点心债券，发行总额合计1040亿，同比增长近三倍。

与此同时，投资于点心债券的机构也逐渐多样化，基金、保险、券商等国际机构投资者纷纷将目光转向香港地区，汇丰控股、渣打银行和德意志银行如今已成为香港点心债市最大的三家承销商，连马来西亚央行都积极认购人民币债券作为外汇储备。美银美林全球研究部还在2011年11月推出“点心指数”，专门追踪在香港发行的离岸人民币债券的表现。

点心债券逐渐受到市场的认可，背后存有多层推动力:人民币跨境贸易试点范围的逐步扩大，香港人民币存款的急剧上升，共同创造了充裕的资金环境。低廉融资成本成为吸引众多发行方蜂拥而至的动力。此外，由于香港及内地资本账户间资金流动受到严格监管，香港市场上人民币存款利率大幅低于在岸市场，相形之下点心债券的收益率 更具有吸引力。

不过目前监管风向仍然偏严，在香港发行点心债券需要得到香港金管局许可，在二级市场上市交易则需要港交所审批。除金融机构外，企业发债募集资金想回流内地，还需要央行、发改委、外汇管理局、商务部等多头审批。点心债券的发行主体从国家财力背书的境内政策性金融机构，到评级稳定的超主权国际机构、境外金融机构，再到声誉卓著的消费类、工程类境外跨国企业，扩大到内地实力雄厚的国有企业，由此可见政策上是非常谨慎的，这也显示这个还比较稚嫩的市场，还在自由深化与稳定可控中摸索增长的平衡。

尽管点心债券发展神速，但数千亿元的规模相对于20万亿元的在岸债券市场仍是沧海一粟，这也预示其成长可期。势头正旺的点心债券，或许才刚刚站在起跑线上。作为香港债券市场重要组成部分，“点心债”或许在不久的将来就会成长为“大餐债”。感谢您收看本期节目，明天见。